Search fund je investiční model, ve kterém podnikatel — často označovaný jako searcher — získá kapitál na hledání vhodné firmy ke koupi. Jakmile firmu najde, získá akviziční kapitál od investorů, firmu koupí a stane se jejím CEO.
Pro majitele menších a středních firem je search fund zajímavý tím, že nejde o klasický private equity fond ani strategického konkurenta. Kupcem je motivovaný jednotlivec nebo dvojice, kteří chtějí firmu aktivně vést. Pro firmu bez nástupce to může být alternativa k MBO, strategickému prodeji nebo finančnímu investorovi.
Search fund model vznikl ve Spojených státech, ale v posledních letech výrazně roste také v Evropě a mimo Severní Ameriku.
Jak search fund funguje
Search fund má dvě hlavní fáze.
1. Search fáze
Searcher získá menší kapitál od investorů na financování hledání firmy. Z těchto peněz si hradí životní náklady, analýzy, cestování, poradce a provoz hledání. Cílem je najít firmu, která splňuje investiční kritéria.
Typicky hledá firmu s:
- opakovanými nebo předvídatelnými tržbami,
- stabilní EBITDA,
- nízkou zákaznickou koncentrací,
- jednoduchým a srozumitelným byznysem,
- možností růstu,
- majitelem ochotným předat vedení.
2. Akviziční fáze
Když searcher najde vhodnou firmu, osloví investory pro akviziční kapitál. Investoři, kteří financovali search fázi, obvykle dostanou právo účastnit se akvizičního kola. Po dokončení transakce se searcher stává CEO a firma vstupuje do další rozvojové fáze.
Proč search fund vznikl
Search fund je forma entrepreneurship through acquisition — podnikání skrze akvizici. Místo toho, aby podnikatel zakládal firmu od nuly, koupí existující firmu a rozvíjí ji.
Model je atraktivní pro tři skupiny:
- pro searchera, který chce vést firmu,
- pro investory, kteří chtějí expozici na malé a střední firmy,
- pro prodávajícího majitele, který hledá nástupce.
Search fund je tedy nejen investiční model, ale i nástupnický mechanismus.
Proč roste v Evropě
Evropa má mnoho malých a středních firem s generačním problémem. Zakladatelé stárnou, děti často nemají zájem firmu převzít a strategický prodej nemusí být vždy ideální.
Search fund do této situace zapadá. Nabízí aktivního kupce, který chce firmu řídit, ne jen vlastnit. Pro majitele může být přijatelnější než prodej konkurentovi nebo anonymnímu fondu.
IESE International Search Fund Study 2024 uvádí více než 320 sledovaných mezinárodních search fundů mimo USA a Kanadu a rekordní počet nových fondů v roce 2023. Studie zároveň uvádí mezinárodní agregované výnosy s ROI kolem 2,0× a IRR 18,1 %, s tím, že mnoho mezinárodních akvizic je mladých a ještě nemá dlouhou historii držení.
Tato čísla ukazují růst modelu, nikoli garanci výnosu. Pro majitele je důležitější jiná informace: přibývá investorů a searcherů, kteří hledají kvalitní firmy v Evropě.
Jakou firmu search fund hledá
Search fund obvykle nehledá startup ani krizovou restrukturalizaci. Hledá stabilní firmu, kterou lze převzít, řídit a postupně rozvíjet.
Atraktivní firma pro search fund má často:
- EBITDA v nižším až středním mid-marketu,
- stabilní zákaznickou bázi,
- opakované tržby nebo silnou retenci,
- zdravou marži,
- prostor pro profesionalizaci,
- nízkou závislost na zakladateli,
- dokumentované procesy,
- kvalitní data,
- jasný růstový potenciál.
V českém kontextu může být search fund relevantní pro firmy, které jsou příliš malé pro velké private equity fondy, ale příliš hodnotné na neřízené předání.
Search fund vs. private equity
| Oblast | Search fund | Private equity |
|---|---|---|
| Kupující | jednotlivec nebo dvojice searcherů s investory | fond s profesionálním týmem |
| Role po akvizici | searcher se stává CEO | fond vlastní, management řídí |
| Vhodné pro | firmy potřebující aktivního nástupce | firmy se silným managementem a růstovým plánem |
| Vztah k majiteli | často osobnější a nástupnický | více institucionální |
| Integrace | obvykle firma zůstává samostatná | závisí na strategii fondu |
| Hlavní riziko | zkušenost searchera jako CEO | finanční tlak, exitový horizont |
Search fund není lepší nebo horší než private equity. Je jiný. Pro některé majitele může být vhodnější, protože kombinuje kapitál investorů s osobní angažovaností nového lídra.
Search fund vs. MBO
MBO je prodej současnému managementu. Search fund je prodej externímu podnikateli, který do firmy přijde jako nový CEO.
MBO dává smysl, pokud firma má silný management připravený převzít vlastnictví. Search fund dává smysl, pokud firma management nemá nebo potřebuje novou energii, ale zároveň je dostatečně systémová, aby ji externí lídr mohl převzít.
Co to znamená pro českého majitele
Search fund může být zajímavý, pokud:
- nemáte rodinného nástupce,
- management nechce nebo neumí firmu koupit,
- nechcete prodat konkurentovi,
- chcete, aby firmu vedl konkrétní člověk,
- firma má potenciál růstu,
- jste ochotni pomoct s předáním.
Nevýhodou může být, že searcher často potřebuje financování od investorů a banky, takže transakce musí dávat smysl finančně. Zároveň je potřeba posoudit zkušenost searchera a kvalitu jeho investorského zázemí.
Český a CEE kontext
V českém prostředí je search fund stále relativně nové téma. To je příležitost i riziko. Příležitost proto, že mnoho majitelů tento typ kupce zatím nezná. Riziko proto, že trh není tak rozvinutý jako v USA nebo Španělsku.
V research podkladech se objevuje zmínka o SGMO jako prvním českém search fundu a akademická práce VŠE „Search Funds in the Czech Republic“. Před publikací článku doporučujeme redakčně ověřit aktuální stav českých search fundů a případně doplnit aktuální příklady.
Kovado pohled: search fund je kupec pro firmu, která je předatelná
Search fund nevyřeší nepřipravenost firmy. Searcher může být motivovaný a schopný, ale pokud jsou zákaznické vztahy jen v hlavě majitele, procesy nejsou zdokumentované a data nejsou spolehlivá, převzetí bude rizikové.
Právě proto search fund dobře zapadá do Kovado Diamond. Firma vhodná pro search fund musí být dostatečně nezávislá na majiteli, aby ji mohl převzít nový lídr. Nemusí být dokonalá. Musí být čitelná, měřitelná a předatelná.
Pro majitele je search fund další možností, jak vytvořit kupní konkurenci a najít nástupce, který bude firmu skutečně řídit.
Jak se připravit na jednání se search fundem
- Připravte jasný přehled finančních výsledků.
- Doložte opakovatelnost tržeb.
- Zmapujte zákaznickou koncentraci.
- Ukažte, jak firma funguje bez majitele.
- Připravte management nebo plán předání.
- Zdokumentujte klíčové procesy.
- Připravte data room.
- Ověřte investorské zázemí searchera.
- Ptejte se na jeho plán pro prvních 100 dní.
- Ptejte se, jak bude financovaná transakce.
Tento článek má informativní charakter a nepředstavuje právní, daňové, investiční ani účetní poradenství. Konkrétní dopady vždy konzultujte s příslušným odborníkem.
Tento článek je součástí obsahového pilíře „Kapitál a investoři" na Kovado. Ať searcher kupuje celou firmu, nebo jen vstupuje jako investor, rozdíl v kontrole a ceně vysvětluje článek o menšinovém a většinovém podílu.
